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金融:M1增速维持低位 荐4股

2019-10-09 17:38:22来源:励志吧0次阅读

金融:M1增速维持低位 荐4股 2019-05-09 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

央行公布4月金融数据,4月新增人民币贷款(包括非银贷款)1.02万亿,同比少增1615亿,人民币贷款余额同比增速较 月末下降0.8个百分点至12.9%;新增社融1. 6万亿,同比少增4080亿,社融余额同比增10.4%,较 月末下降0. 个百分点;M2同比增8.5%,增速较 月下降0.1个百分点。

新增信贷低于预期,企业信贷显疲弱4月新增人民币贷款1.02万亿,同比少增1615亿,需要注意的是,如扣除非银贷款(1417亿),4月新增人民币贷款878 亿,同比少增2 2亿,低于市场和我们预期。除季节性回落因素外,我们认为4月信贷增长的放缓一定程度上与货币政策的微调有关。从信贷结构上来看,4月企业信贷投放偏弱,新增规模仅 471亿,同比少增2255,如进一步扣除票据(1874亿),企业一般贷款新增1597亿,同比少增4106亿。并且无论是企业短贷(-1417亿)还是中长期贷款(282 亿)均显疲弱,反映企业有效融资需求不足。4月居民信贷新增5258亿,结构上居民中长期贷款增4165亿,同比多增622亿,而居民短贷新增109 亿,同比少增648亿,保持较快增长。展望5月,预计新增人民币贷款为1.2-1. 万亿(vs2018年同期1.15万亿)。

信贷拖累社融增量,社融增速环比 月略有下行在信贷回落情况下,4月新增社融1. 6万亿,同比少增4080亿,同比增速较 月下降0. 个百分点至10.4%;旧口径下社融同比增速较 月下降0. 个百分点至8.9%。表外融资压降速度稳定,4月未贴现承兑汇票、委托贷款下降 57亿、1199亿,信托贷款增129亿。地方债发行速度较 月有所放缓,净融资1671亿,同比多增871亿。直融方面,企业债新增 574亿,同比少增47 亿,股票小幅增长262亿。展望5月,考虑到地方债发行提速,预计新增社融规模在1.4-1.5万亿。

存款季节性下降,M1增速回落4月人民币存款季节性回落,新增人民币存款2606亿,同比少增2746亿,其中居民存款在季末冲量后回落,负增6248亿,但同比少降6952亿,我们认为受益于减税政策落地以及低利率环境下存款分流压力的缓解。受缴税期影响企业存款下降17 8亿,同比多降7194亿,预计与企业信贷投放偏弱相关。

4月非银存款新增2785亿,同比少增88 亿。4月税期财政存款新增5 47亿,受减税政策影响同比少增18 7亿。M2增速较 月微降0.1个百分点至8.5%,但需要关注的是4月M1同比增速在 月回升之后下降1.7个百分点至2.9%,企业经营活力与有效需求有待进一步观察。

投资建议:

4月信贷季节性回落,增量低于我们预期,同时4月企业信贷投放偏弱,反映出企业有效融资需求不足,企业经营活力有待进一步观察。受外围因素掣肘目前国内经济仍存在不确定性,市场情绪或有波动,但我们认为板块稳健的基本面表现以及较低的估值水平(对应2019年0.8 xPB)将对股价形成支撑,相对表现存在改善空间。从长期来看,伴随A股国际化脚步的加快,海外增量资金的持续流入将利好银行,重视板块长期配臵价值。个股推荐受益政策放松,1季报改善较大的股份行和区域银行(南京银行、杭州银行)以及业绩领先的优质个股(招商银行和宁波银行)。

风险提示:经济下行导致资产质量恶化超预期。

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